Методология оценки бизнеса

Для определения рыночной стоимости пакета акций действующего предприятия в оценочной практике применяются следующие подходы:

Первый подход - «сверху - вниз». Он включает три этапа:
• рассчитывается обоснованная рыночная стоимость всего предприятия.
• определяется ее часть, пропорциональная оцениваемому пакету акций.
• определяется, скидка на неконтрольность или надбавка за контроль в зависимости от значимости пакета и возможностей его владельца влиять на деятельность предприятия. На этом же этапе должно быть установлено: насколько необходима и какова величина дополнительной скидки на недостаточную ликвидность.

Второй подход - «горизонтальный».
При таком подходе необязательно определять стоимость всего предприятия. Данные для оценки стоимости неконтрольного пакета можно взять из данных по продаже сопоставимых неконтрольных пакетов открытых компаний и осуществить расчет методом рынка капитала. Данный метод основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию открытого акционерного общества.
Если необходимо получить стоимость на уровне контрольного пакета, то к стоимости, полученной методом рынка капитала, необходимо добавить премию за контроль, которая представляет собой стоимостное выражение преимущества, связанного с владением контрольным пакетом акций.

Третий подход - «снизу - вверх».
В данном подходе Оценщик суммирует все элементы стоимости пакета акций, к которым относятся прибыль, распределенная в форме дивидендов, выручка от продажи пакета и премия за контроль (в случае оценки контрольного пакета).

В рамках первого подхода необходимо сначала определить рыночную стоимость всего предприятия (контрольного пакета акций). Для этого в оценочной практике также используются три подхода, каждый из которых содержит в себе ряд методов, применяемых в зависимости от конкретной ситуации.

1. Доходный подход:

• метод дисконтированных денежных потоков;
• метод капитализации прибыли;
• дивидендный подход.

2. Сравнительный подход:

• метод сделок, или метод продаж;
• метод отраслевых коэффициентов.

3. Затратный (имущественный) подход:

• метод чистых активов;
• метод ликвидационной стоимости.

Доходный подход

Смысл данного подхода заключается в определении текущей величины будущих доходов от деятельности предприятия. Он основан на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.
Метод дисконтированных денежных потоков основан на прогнозах будущего развития рынка в целом, прогнозировании доходов конкретного предприятия и приведении будущих доходов к стоимости на текущую дату.

Метод капитализации прибыли подразумевает выражение рыночной стоимости предприятия через величину чистой прибыли за какой-либо период. Инструментом перевода прибыли предприятия в его стоимость является ставка капитализации.
В рамках дивидендного метода оцениваемые акции рассматриваются как финансовый инструмент для инвестирования средств с целью получения определенного ежегодного дохода с учетом всех финансовых рисков от такого вложения, в том числе в сравнении с другими доступными инструментами.

Сравнительный подход

В рамках данного подхода Оценщик использует в качестве ориентира реально сложившиеся на рынке цены на сходные предприятия (акции).
Метод сделок или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо иного пакета акций в сходных предприятиях.
Метод компаний аналогов применяется в основном для оценки миноритарного пакета акций. И цена предприятия наиболее соответствует ликвидационной стоимости предприятия.

Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании специальных формул или ценовых показателей, используемых в отдельных отраслях. Эти коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продаж предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.

Затратный подход

Данный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения затрат на его воспроизводство.
По методу чистых активов стоимость предприятия равна разнице между обоснованной рыночной стоимостью активов предприятия и текущей стоимостью всех его обязательств.

Метод ликвидационной стоимости заключается в определении скорректированной стоимости всех активов баланса за вычетом величины всех обязательств предприятия, суммы затрат, связанных с его ликвидацией, а также скидки на срочность (в случае срочной ликвидации).
После определения рыночной стоимости предприятия Оценщику, в случае оценки пакета акций, необходимо определить размер скидки на неконтрольный характер пакета или соответственно премии за контрольность. При оценке акций закрытого акционерного общества должна быть определена также скидка на неликвидность.

Все вышеперечисленные подходы и методы представлены в схеме.
 

ОЦЕНКА НЕДВИЖИМОСТИ

ОЦЕНКА ИМУЩЕСТВА

ОЦЕНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

ОЦЕНКА БИЗНЕСА

ОЦЕНКА НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ (НМА)

ПРОЧАЯ ОЦЕНКА